政策利率下调，债市大涨。

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8月15日，央行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。

时隔两月，央行再度下调MLF利率，受其影响，银行间主要利率债收益率大幅下行，10年期国开活跃券“23国开10”收益率一度下行近6个基点，国债期货大幅高开，中证全债指数大涨0.17%，接近年内最大单日涨幅，债券型基金净值亦纷纷大涨，如30年国债ETF和政金债券ETF单日上涨0.73%和0.33%。

机构普遍认为，MLF利率下调或意味即将公布的LPR利率也将下调，年内货币将维持宽松，债市仍将维持强势。

政策利率下调，债市大涨

8月15日央行下调MLF利率距离6月降息相隔仅2个月，被市场认为时点和幅度均一定程度上超出预期。

国债期货各品种纷纷高开，30年期国债期货TL2309开盘涨0.94%，10年期国债期货T2309开盘涨0.44%，5年期国债期货TF2309开盘涨0.38%，2年期国债期货TS2309开盘涨0.14%。各国债期货主力合约高开后价格日内稍有回落，截至收盘，TL2309涨0.72%，T2309涨0.24%，TF2309涨0.17%，TS2309涨0.04%。

中证全债指数大涨0.17%，中证全债指数年度涨幅已经达到3.85%，超过2022年全年3.49%的涨幅。今年以来，债券市场的走势无疑是个牛市。

华泰证券表示，降息幅度和时间均超出市场预期，对债券市场显然构成利好。中长期看，经济转型期、城投地产模式消退、宏观债务负担等决定利率长期下行趋势未改。十年国债正式突破2.6%阻力位，进入2.5％时代，短期预计在2.5%-2.65%间波动，低点和中枢均下移。

机构普遍认为降息幅度和时间均超出市场预期。如平安证券表示，历史上除了2020年2月-4月，没有出现过2个月内连续两次降息的情形，比起降息预期，市场更多的是降准预期。市场普遍预期8-9月政府债发行放量，央行配合降准以平抑资金面的必要性比较高。

广发证券固收团队认为，在政策利率下调带动下，存贷款利率、银行间资金利率以及债券收益率等有望整体下行。在这种广谱利率中枢下行的背景下，债牛有望延续。后续重点关注两个方面，一是5年和1年LPR是否出现非对称下调，6月时两者均下调10bp；二是非对称下调后，国债的长短端利差是否出现压缩。

债基净值纷纷大涨

8月15日，债券基金净值普遍走高，如30年国债ETF和政金债券ETF单日上涨0.73%和0.33%，0-4地债ETF、十年国债ETF、活跃国债ETF等5只债券ETF单日涨幅均超0.2%。

截至8月15日，债券型基金总规模达到8.43万亿元，占全市场公募基金比例达30.7%。在经历了2022年的大幅回调后，今年以来债市行情持续向好，债券基金收益不断走高。

数据显示，截至8月14日，债券型基金指数开年以来累计上涨2.47%，大幅跑赢去年全年0.76%的表现，其中中长期纯债型基金指数累计上涨2.62%，短期纯债型基金指数上涨2.31%，整体好于权益类基金指数。

剔除含权债券，2000余只纯债型基金今年均实现正收益，96%纯债型基金净值在本月刷新历史纪录。

具体产品来看，东兴兴瑞一年定开A、博时裕坤纯债3个月、汇安嘉汇A、平安合润1年定开债、南方崇元A和鑫元广利定期开放年内净值涨幅均超6%。

从场内ETF表现来看，各类债券型ETF年内均实现正收益，公司债ETF、城投债ETF、10年地方债ETF年收益分别为4.84%、4.64%和4.08%。

债券基金净值不断走高，不少绩优债基选择“闭门谢客”进行限购，如年内业绩表现居前的汇安嘉汇A、蜂巢添汇纯债A、博时景兴纯债、工银信用纯债A、国泰聚瑞纯债、中加瑞享纯债A和平安惠盈A等纯债型基金单年度涨幅均超4.5%，均处于暂停申购或暂停大额申购的状态。

权益市场表现不佳，债券市场的牛市吸引大量低风险资金涌入。从基金发行市场来看，债券型基金频出爆款，撑起基金发行市场的门面。数据显示，截至8月15日，今年合计有196只债券型基金成立，发行份额达到3937.96亿份，占比63.85%，平均发行份额20.09亿份。具体来看，其中惠升中债0至3年政策性金融债A、惠升和安纯债A、宏利添盈两年定开A、鹏华丰尊这四只基金均以80亿元的发行规模并列年内成立的新基金规模榜首，今年合计有超70只纯债型基金发行规模超过10亿元。

机构仍看好债市后市机会

当下，债券市场表现远超去年，其较好表现持续性如何？债券市场后市需注意哪些风险？

站在当前时点，华夏基金基金经理刘明宇认为，基本面环境偏弱或仍是市场的核心矛盾，债市长期走势仍有支撑，债市下半年仍有机会。央行时隔两个月实施年内第二次降息，在汇率压力较大的情况下，央行的降息释放了阶段性稳增长重要性更高的信号，货币宽松仍将持续，如果经济复苏、地产反转趋势并不明朗，年内仍可能继续降息。债券市场短期可能波动，但仍有布局机会。

大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋近期表示，全球走向低利率的环境是一个大趋势，坚定看多债市。姚余栋认为，低利率时代一定要坚定看多债市，虽然去年12月份银行理财出现波动，但银行理财一定是替代银行存款的主力军，将给债市等带来源源不断的增量资金。

嘉实基金基金经理王立芹认为，向前看当前仍处在政策密集发布期，宽货币政策先于宽信用政策落地，预计短期即会有宽信用政策跟进。市场交易节奏明显加快，利率在短暂快速下行后即出现止盈力量，显示市场对后续稳增长政策出台仍有所顾虑，情绪扰动下政策落地或对市场产生脉冲影响，因此在当前点位倾向保持谨慎继续等待政策。

但中长期来看，王立芹认为，利率拐点确立需要基本面真实改善，7月金融、经济数据双双超预期走弱背景下基本面扭转难以一蹴而就，政策底与市场底间存在时滞，经济有明确企稳信号前，资金宽松格局难以改变，利率中枢抬升风险不大。且从点位来看，降息后10年国债利率已显著高于MLF，利率下行空间已被打开，因此如市场因政策落地出现短暂调整则仍是较好加仓机会。

（文章来源：证券时报）

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