财联社8月8日讯（编辑李响）根据证监系统和交易商协会要求，6月30日和7月31日前需要分别披露各债券主体的跟踪评级报告。财联社据公开披露信息整理发现，今年1-7月，城投公司整体评级趋势为上调数量高于下调，而调高主体中以AA+为主，调低区域相对比较集中，主要聚集在网红地区。56家城投公司拉响警报。

与过去两年相比，信用评级整体上调趋势明显。受信评新规影响，2021年整体负面评级事件最多，信用评级下调力度最大，2022年有边际放缓迹象，进入2023年以来，城投公司评级负面调整的事项大幅减少，整体以上调次数居多，今年企业信用边际似乎在进一步改善。

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评级上调数量增多，整体环境有所改善

据企业预警通数据统计，今年1-7月，主体评级上调次数为86次，下调53次。相较于2022年，今年上调次数明显增加，下调次数明显减少。其中城投平台上调和下调次数分别为42家和4家，另有57家评级展望调整为负面。

今年跟踪评级季（6月1日至7月31日）期间，共有56家地方融资平台出现了评级负面事项（主体评级下调4家和评级展望调整为负面52家），其中主体评级下调的4家均为城投公司。

从评级展望负面的52家主体来看，涉及AAA级地方融资平台1家，为昆明轨道交通集团有限公司；涉及的AA+地方融资平台12家；涉及的AA地方融资平台22家；涉及的AA-和A+的地方融资平台分别为14家和3家。从评级分布来看，整体呈现类正态分布，AA级别的数量最多。

需要注意的是，昆明轨道交通集团有限公司作为唯一一个AAA级城投公司出现下调，新世纪评级给出的关注意见为存在未结清关注类借款关注类担保和票据逾期情况，一定程度上反映该地区资金流动性较为紧张。

评级上调方面，据华创证券研报显示，从主体评级来看，2023年6月评级调整企业数量相较上月增加71家，其中46家为评级上调，较上月增加40家，主要集中在经济实力较强的省份，如江苏省和浙江省。

据中金固收研报显示，7月城投企业负面、正面评级行动分别各有8项。其中负面评级半数涉及云南省平台，此外贵州、甘肃、青海和山东平台也有涉及，主要由于区域财力下滑、平台债务逾期、受限资产比例较高、流动性压力和或有负债风险等。正面评级涉及6个省份的平台，仍以江浙平台为主，主要考虑区域经济财政实力增强、平台地位重要、政府支持优势等。

从评级调整迁移来看，上调评级主体的级别中枢发生了上移，据企业预警通数据显示，相较于2022年整体以“AA上调至AA+”为主，今年1-7月上调路径“AA上调至AA+”和“AA+上调至AAA”各有16家；下调评级主体的级别中枢不变，下调路径为“由AA下调至AA-”共4家。

业内人士认为，相较去年同期仅有贵阳市城市建设投资集团有限公司的主体信用等级由AA+上调至AAA，今年跟踪季评级上调显得更为热闹，主要系去年永煤等信用事件给评级带来一定冲击，而随着《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》等评级监管制度的逐步完善，信评新规对评级环境边际改善，使得各评级机构对于评级调整趋于谨慎乐观，此外国内疫情影响走弱，城投公司的整合进度及地方政府的支持力度对城投企业整体资质环比有所改善。

“一揽子化债方案”将有助于城投公司整体评级优化

7月城投债实现发行量4306亿元，环比下降20.3%，同比仍增长12.2%；同期扣除3430亿元到期量后净增量为876亿元，贡献了全部非金融信用债净增量的124%。2023年1-7月城投债净增供给同比增长20.5%；净增量略低于去年同期，进一步向江苏、浙江等区域集中。

随着7月政治局会议指出制定实施“一揽子化债方案”，城投公司投资偏好边际改善，对主体评级提升有较强刺激作用，城投债短期内违约风险下降。一方面，下半年可能迎来新一轮的隐性债务置换，继续推进“建制县隐债化解试点”，发行“偿还存量政府债务”的特殊再融资债券置换隐性债务，缓释财力弱且债务压力大的尾部区域的债务风险。另一方面，高风险区域可能采取城投非标、银行信贷展期降息的化债方案。无论是隐债置换还是债务展期降息，本质都是以低息换高息、以时间换空间，压降债务成本并缓解短期偿债压力。

中金固收认为，“一揽子化债方案”的提出反映出中央政府对于防范地方政府债务风险的重视度，短期内城投债“刚兑”属性仍存，不过长期债务化解情况以及是否能够迎来实质性偿债风险的降低或取决于具体化债政策选择和效果。对于城投债投资，短久期城投择券策略仍可继续。可以关注弱区域优质主体和中等区域化债进展选择是否进一步下沉。

广发证券认为，如果新一轮隐债置换落地，可关注两类机会，一是纳入“隐债化解试点”的区县或地市城投债，关注1年以内品种，这些区域直接受益于地方债置换隐债，缓释了债务风险。二是强省份以及债务管控能力较好的省份，短久期较高票息城投债的投资机会（即使没有被纳入试点），隐债置换落地也有助于提升市场整体信心，缩小强省份内部地市、区县之间的分化。

本文源自财联社 李响

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